Όταν Southwest Airlines ξεκίνησε σε μια χαρτοπετσέτα κοκτέιλ από τον ιδρυτή Herb Kelleher, υπήρχε μια διαφορετική φιλοσοφία για αυτή την πρώτη πολύ επιτυχημένη αεροπορική εταιρεία.
Νέες ιδέες, μια out of the box προσέγγιση και ένα προσωπικό που εργάστηκε μαζί ως νικήτρια ομάδα – τι συνέβη;
Σε επιστολή που εστάλη σήμερα στο Διοικητικό Συμβούλιο της Southwest Airlines Co., Elliott Investment Η Management LP περιέγραψε τα σχόλια που ελήφθησαν και τα σημαντικά γεγονότα που συνέβησαν μετά την κυκλοφορία της αρχικής επιστολής και της παρουσίασης του Elliott τον περασμένο μήνα, η οποία ζητούσε αλλαγή ηγεσίας.
Η Elliott Investment Management LP είναι ένας από τους παλαιότερους διαχειριστές επενδύσεων στο είδος του υπό συνεχή διαχείριση. Ο Elliott είναι επίσης ένας από τους σημαντικότερους επενδυτές σε αυτόν τον αερομεταφορέα με έδρα το Τέξας.
Από τις 31 Δεκεμβρίου 2023, ο Elliott διαχειρίζεται περίπου 65.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία. Η εταιρεία απασχολεί προσωπικό 570 ατόμων, εκ των οποίων σχεδόν τα μισά είναι αφιερωμένα στη διαχείριση και ανάλυση χαρτοφυλακίου, τις συναλλαγές και την έρευνα, στα κεντρικά γραφεία της στη Φλόριντα και στα θυγατρικά της γραφεία αλλού.
Μια επιστολή που υποβλήθηκε σήμερα από τον Elliott προς τους μετόχους και το διοικητικό συμβούλιο της Southwest Airlines δείχνει ότι η απόδοση της Εταιρείας δεν είναι ικανοποιητική και ότι είναι απαραίτητη μια αλλαγή στην ηγεσία για να αποκατασταθεί η Southwest στην προηγούμενη εξέχουσα θέση της στον κλάδο.
Σύμφωνα με Elliott, οι πρόσφατες αποφάσεις που ελήφθησαν από το Διοικητικό Συμβούλιο και την ομάδα διαχείρισης της Southwest μετά την κυκλοφορία των υλικών της Stronger Southwest, ενίσχυσαν περαιτέρω το επιχείρημα για αλλαγή στην ηγεσία.
Οι ενέργειες που αναφέρονται στην επιστολή, όπως η εφαρμογή μιας απαρχαιωμένης και εχθρικής στρατηγικής για τον περιορισμό της ιδιοκτησίας του Elliott στο 12.5% στις 3 Ιουλίου και ο διορισμός ενός νέου διευθυντή που φαίνεται να υποστηρίζει την τρέχουσα ηγεσία και στρατηγική, υπογραμμίζουν την αποσύνδεση μεταξύ των Το αίσθημα του διοικητικού συμβουλίου και των μετόχων.
Η επιστολή υπογράμμιζε πώς το διοικητικό συμβούλιο της Southwest είναι ολοένα και περισσότερο εκτός συγχρονισμού με τους μετόχους και τις πραγματικές συνθήκες.
Ο Έλιοτ τόνισε τη σημασία του να αναγνωρίσει το Διοικητικό Συμβούλιο ότι η ηγεσία της Southwest έχει ήδη διαβρώσει την εμπιστοσύνη των μετόχων της. Οι μέτοχοι δεν έχουν εμπιστοσύνη στην ικανότητα του Διοικητικού Συμβουλίου και της διοίκησης να αναπτύξουν και να εφαρμόσουν μια καινοτόμο στρατηγική για την αναζωογόνηση της Southwest.
Ο Elliott επανέλαβε τα προτεινόμενα βήματα προς ένα πιο επιτυχημένο μέλλον για τη Southwest Airlines:
- Ενίσχυση του Διοικητικού Συμβουλίου
- Βελτιώστε την ηγεσία
- Πραγματοποιήστε μια διεξοδική Επιχειρηματική Ανασκόπηση
Ο Elliott έχει επίσης εκφράσει την προθυμία του να συνεργαστεί με το Διοικητικό Συμβούλιο για να προχωρήσει, αλλά ελλείψει συμφωνίας, ο Elliott σχεδιάζει να εμπλέξει άμεσα τους μετόχους στη λήψη αποφάσεων για κρίσιμες προσαρμογές ηγεσίας.
Ο επενδυτής της Southwest Airlines ανέφερε στην επιστολή του προς τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου της Southwet Airlines, λέγοντας ότι σκοπός της σημερινής επιστολής είναι να συνοψίσει τα σχόλια που λάβαμε και τα βασικά γεγονότα που συνέβησαν από τη δημοσίευση τον περασμένο μήνα της επιστολής μας και την παρουσίασή μας σχετικά με την επείγουσα ανάγκη για ηγεσία. αλλαγή στη Southwest Airlines.
Από τη δημοσίευση των απόψεών μας στις 10 Ιουνίου, είχαμε την ευκαιρία να συνεργαστούμε με μετόχους, αναλυτές έρευνας μετοχών, στελέχη του κλάδου και νυν και πρώην εργαζόμενους. Πολλά νέα ιδρύματα και άτομα έχουν έρθει σε επαφή μαζί μας, παρέχοντάς μας νέες πηγές πληροφοριών και πληροφοριών, και αυτή η τάση συνεχίζεται. Τα σχόλια ήταν συντριπτικά συνεπή με την άποψή μας ότι η απόδοση της Εταιρείας είναι απαράδεκτη και ότι απαιτείται αλλαγή ηγεσίας για να επιστρέψει η Southwest στην πάλαι ποτέ ηγετική της θέση στον κλάδο.
Η περίπτωση της αλλαγής ηγεσίας της Southwest Airlinens
Οι ενέργειες του διοικητικού συμβουλίου και της διευθυντικής ομάδας της Southwest από τότε που δημοσιεύσαμε τις απόψεις μας έχουν απλώς εδραιώσει την υπόθεση για αλλαγή ηγεσίας:
• Στις 26 Ιουνίου, η Southwest ανακοίνωσε σημαντικά μειωμένη καθοδήγηση εσόδων μονάδας για το δεύτερο τρίμηνο, συνεχίζοντας την απογοητευτική τάση της απόδοσης εσόδων με καθυστέρηση στον κλάδο (που φαίνεται να έχει γίνει συνήθεια). Αυτή η ανακοίνωση σηματοδότησε την όγδοη μείωση της καθοδήγησης τους τελευταίους 18 μήνες.
• Στις 3 Ιουλίου, αυτό το Διοικητικό Συμβούλιο έθεσε το δικό του συμφέρον πάνω από αυτό της Εταιρείας, ακολουθώντας τη στρατηγική περιχαράκωσης της υιοθέτησης ενός απαρχαιωμένου και μη φιλικού προς τους μετόχους «δηλητηριώδους χαπιού» για να αποτρέψει την Elliott να αυξήσει το μερίδιό της πάνω από 12.5%.
• Και σήμερα, το Διοικητικό Συμβούλιο ανακοίνωσε ότι διόρισε έναν επιλεγμένο νέο διευθυντή σε μια ξεκάθαρη προσπάθεια να εδραιώσει τον εαυτό του και την τρέχουσα διοικητική ομάδα, επεκτείνοντας έτσι το μέγεθος του τρέχοντος συμβουλίου σε 15 μέλη. Μεταξύ των κριτηρίων για την επιλογή αυτού του νέου διευθυντή ήταν ξεκάθαρα ότι θα ήταν υποστηρικτικός της τρέχουσας ηγετικής προσέγγισης και του status-quo της Southwest, όπως σημείωσε στην ανακοίνωση ότι «ανυπομονεί να υποστηρίξει τη στρατηγική κατεύθυνση της Εταιρείας».
Αυτές οι ενέργειες – και ειδικότερα η υιοθέτηση του «χαπιού με δηλητήριο» – καταδεικνύουν πόσο βαθιά έχει ξεφύγει το διοικητικό συμβούλιο της Southwest με το αίσθημα των μετόχων και την πραγματικότητα της κατάστασης. Σε αντίθεση με τις δηλώσεις της Εταιρείας, ο Elliott δεν επιδιώκει τον έλεγχο της Southwest. Πολύ απλά, επιδιώκουμε να ενισχύσουμε την εποπτεία, να αναβαθμίσουμε τη διαχείριση και να βελτιώσουμε την απόδοση της Εταιρείας. Η αποτροπή αγοράς πρόσθετων μετοχών από μετόχους που δεν υποστηρίζουν την αποτυχημένη ηγεσία και εποπτεία της Εταιρείας αντανακλά την εξαιρετικά κακή διακυβέρνηση και υπογραμμίζει την άμεση ανάγκη λογοδοσίας στη Νοτιοδυτική. Αυτό είναι το χειρότερο είδος διακυβέρνησης – ασπίδα αποτυχίας και ξίφος για τίποτα εκτός από τις αμοιβές των συμβούλων που προτείνουν αυτές τις συσκευές κατά των μετόχων.
Υπό το φως αυτών των ενεργειών, μας ανησυχούν όλο και περισσότερο τα ημίμετρα «αυτοβοήθειας» που φαίνεται να εξετάζει και να υιοθετεί το Διοικητικό Συμβούλιο, κανένα από τα οποία δεν θα κάνει τίποτα για να μειώσει τη χαμένη αξιοπιστία της διοίκησης της Southwest.
Ο Έλιοτ δεν κάνει εκκλήσεις για αλλαγή ηγεσίας ελαφρά ή χωρίς να λαμβάνει υπόψη τις πιθανές συνέπειες. Σε αυτήν την περίπτωση, δεδομένου του μακροχρόνιου ρεκόρ υστέρησης και της βαθιάς απώλειας εμπιστοσύνης στην ηγεσία της Southwest μεταξύ των μετόχων και άλλων ψηφοφόρων, είναι απλώς αβάσιμο για το ίδιο διοικητικό συμβούλιο και τη διευθυντική ομάδα να συνεχίσουν να ηγούνται της Southwest.
Τα σχόλια των μετόχων υποστηρίζουν την αλλαγή ηγεσίας
Τα σχόλια που λάβαμε από τη δημοσίευση του υλικού μας στις 10 Ιουνίου υπογραμμίζουν μια βαθιά έλλειψη εμπιστοσύνης στην ηγεσία, τη στρατηγική και τις επιδόσεις της Southwest και ενίσχυσαν το συμπέρασμά μας ότι η αλλαγή διοικητικού συμβουλίου και ηγεσίας είναι απαραίτητη για να τεθεί η Southwest στον σωστό δρόμο.
Από τη δημοσίευση της επιστολής μας, έχουμε μιλήσει με πολλούς μετόχους που αντιπροσωπεύουν σημαντικό ποσοστό της μετοχικής βάσης της Southwest. Αν και αυτές οι συνομιλίες ήταν εμπιστευτικές, μπορούμε να χαρακτηρίσουμε τα συναισθήματα που εκφράστηκαν από αυτούς τους μετόχους ως συντριπτικά υποστηρικτικά της αλλαγής ηγεσίας.
Αυτό φάνηκε καλά από τη δημόσια υποστήριξη για την καμπάνια μας που προσέφερε ο μέτοχος της Southwest, Artisan Partners, στις 12 Ιουνίου, όταν κάλεσε το Διοικητικό Συμβούλιο να «ανασυγκροτηθεί και να αναβαθμίσει την ηγεσία της Εταιρείας έτσι ώστε να μπορεί αντικειμενικά να αξιολογήσει την καλύτερη πορεία προς τα εμπρός για τους μετόχους της Southwest. εργαζόμενους και πελάτες. Πιστεύουμε ότι αυτή η διαδικασία πρέπει να ξεκινήσει άμεσα».
Άλλες συνομιλίες απηχούσαν τα σχόλια που λάβαμε στην έρευνα μετόχων που αναθέσαμε πριν δημοσιεύσουμε τις απόψεις μας. Παρακάτω, συμπεριλάβαμε ένα αντιπροσωπευτικό δείγμα προοπτικών που μοιράζονται ορισμένοι από τους μεγαλύτερους επενδυτές της Southwest ως μέρος της έρευνας, με τέτοια συναισθήματα να έχουν επιβεβαιωθεί στις πιο πρόσφατες συζητήσεις μας:
«Ο Διευθύνων Σύμβουλος είναι ένας αντίστροφος άνεμος για μια ανατροπή. Η απόλυσή του είναι ο ουραίος άνεμος».
Η ομάδα διαχείρισης με τις χειρότερες επιδόσεις στον κλάδο των αεροπορικών εταιρειών
«Θα τους βαθμολογούσα ως την ομάδα διαχείρισης με τις χειρότερες επιδόσεις στις αεροπορικές εταιρείες. Αυτή ήταν μια εταιρεία που έχει καταστρέψει περισσότερη αξία με βάση τη δική της αδράνεια από οποιονδήποτε άλλον στον κλάδο. Πρέπει να φύγουν». – Τοπ 10 Ενεργοί Μέτοχοι
«Χρειάζονται μια νέα ματιά σε γενικές γραμμές και αυτό θα το πετύχετε μόνο με [έναν Διευθύνοντα Σύμβουλο] που δεν είναι από τη Νοτιοδυτική... Αυτό είναι ένα κλασικό παράδειγμα όπου ένας διαταράκτης παρέμεινε στο αρχικό μοντέλο καθώς η βιομηχανία τους πέρασε και τώρα έχουν πρόβλημα».
Μηδενική εμπιστοσύνη στην ηγεσία της Southwest Airlines
«Έχω μηδενική εμπιστοσύνη ότι αυτή η ομάδα μπορεί να το κάνει σωστά και σίγουρα όχι στο χρονοδιάγραμμα που χρειάζεται. Σπάνια ζητώ χονδρική αλλαγή σε μια εταιρεία, αλλά αυτό είναι που χρειάζεται εδώ».
«Το να έχει ο σημερινός διευθύνων σύμβουλος να οδηγεί τη διαδικασία για μια νέα στρατηγική δεν είναι καλή ιδέα. Νομίζω ότι αυτό σημαίνει ότι έχουμε αλλαγή παγετώνων και ακόμα κι αν λένε ότι πρόκειται να γίνουν SpaceX, θα εξακολουθεί να υπάρχει μια αρκετά υλική προεξοχή στο απόθεμα λόγω του σκεπτικισμού σχετικά με την εκτέλεση. Αυτή είναι μια καλή στιγμή για αλλαγή». – Τοπ 10 Ενεργοί Μέτοχοι
«Θα βλέπατε ποτέ κάποιον να εκδίδει ένα δελτίο τύπου που λέει «35 χρόνια βετεράνος της εταιρείας για να οδηγήσει σε σημαντική στρατηγική, επιχειρησιακή και οικονομική ανάκαμψη», κάτι που θα έπρεπε να πιστεύετε ότι είναι δυνατό αν πιστεύετε ότι ο Μπομπ Τζόρνταν είναι ο σωστός Διευθύνων Σύμβουλος .
Χρειάζεστε έναν πραγματικά διαφορετικό ηγέτη για να διορθώσετε το πλοίο».
«Δεν νομίζω ότι αυτός είναι ο σωστός Διευθύνων Σύμβουλος για να ηγηθεί της εταιρείας και θα έβλεπα την απομάκρυνσή του θετικά… Είναι αυτός ο ηγέτης που πιστεύετε ότι μπορεί να οδηγήσει την εταιρεία στη μετασχηματιστική αλλαγή που χρειάζεται; Δεν το νομίζω και δεν είμαι σίγουρος ότι το κάνουν και άλλοι επενδυτές. Θα εκπλαγώ αν το έκαναν». – Τοπ 10 Ενεργοί Μέτοχοι
«Λοιπόν, πραγματικά [ο Διευθύνων Σύμβουλος] δεν έχει κάνει καλή δουλειά στη διεύθυνση της εταιρείας και αυτό που έχουν μπροστά τους είναι σημαντικά διαφορετικό από τη δουλειά στην οποία ανέλαβε, επομένως αυτή είναι πραγματικά μια φυσική στιγμή για μια διαδοχή ηγεσίας. Η Οδός θα υποστήριζε ευρέως μια αλλαγή». – Οι 10 κορυφαίοι ενεργοί μέτοχοι (η έμφαση δόθηκε)
Εν ολίγοις, οι μέτοχοι απαιτούν αλλαγή τώρα και ο Elliott παραμένει δεσμευμένος να τους παρέχει μια σαφή επιλογή μεταξύ της συνεχιζόμενης απόδοσης που υστερεί στον κλάδο κάτω από μια κατεστημένη ηγετική ομάδα που έχει επανειλημμένα αποτύχει να τηρήσει τις υποσχέσεις της, έναντι θεμελιωδών αλλαγών ηγεσίας που περιλαμβάνει νέες και αποδεδειγμένες αεροπορικές εταιρείες στελέχη του κλάδου ικανά να επιστρέψουν τη Southwest στη θέση που τους αξίζει ως ηγέτης του κλάδου.
Άλλα μέλη έχουν επίσης εκφράσει βαθιές ανησυχίες με την ηγεσία της Southwest
Εκτός από την ακρόαση από τους μετόχους, λάβαμε σχόλια σχετικά με τις απόψεις μας τόσο δημόσια όσο και ιδιωτικά από ορισμένους υπαλλήλους της Southwest. Για ένα ενδεικτικό παράδειγμα των σχολίων που ακούσαμε, εξετάστε τα συναισθήματα που εξέφρασε η ηγεσία της SWAPA την 1η Ιουλίου:
«Βλέπουμε τους αριθμούς, όχι μόνο κάθε τρίμηνο όταν έχουμε τη συνεδρίαση του διοικητικού συμβουλίου εδώ, αλλά ξέρουμε πού ήταν η τροχιά. Στη συνέχεια, στην πραγματικότητα, όταν συναντιόμαστε με τον Bob Jordan και τον Andrew Watterson, θέτουμε αυτές τις ανησυχίες... Έχουμε χρόνια περιφρόνηση από την ηγεσία, και έτσι αντιμετωπίζεται η εργασία... Ανέφερα τη λέξη περιφρόνηση πριν και θα την επαναλάβω γιατί Αυτός είναι ο μόνος τρόπος που μπορούμε να περιγράψουμε πώς αντιμετωπίστηκε η εργασία και η SWAPA και η ανάλυσή μας βάσει δεδομένων αντιμετωπίστηκαν. Έχει αγνοηθεί. Και εδώ είμαστε με έναν ακτιβιστή επενδυτή που λέει όλα όσα έχουμε πει… Αυτή τη στιγμή δεν μπορούμε να [πίσω από την Εταιρεία] επειδή είμαστε και πάλι περιφρονημένοι και υπάρχει πολύ μικρή ανησυχία αυτή τη στιγμή στο C-suite, ξέρετε, έξω από τις δουλειές τους. Δεν υπάρχει καμία ανησυχία για τους εργαζόμενους. Και αυτό είναι κάτι που δεν μπορούμε ποτέ να ξεχάσουμε και πραγματικά δεν θα το ξεχάσουμε». – SWAPA Leadership, The SWAPA Number Podcast (1 Ιουλίου)
Εκτός από αυτού του είδους τα δημόσια σχόλια, λάβαμε επίσης έναν κατακλυσμό από αυτόκλητες ιδιωτικές εκφράσεις υποστήριξης από άτομα που εκπροσωπούν τους εαυτούς τους ως νυν και πρώην εργαζόμενοι της Southwest – πολλοί από τους οποίους συμφωνούσαν απόλυτα με την ανάλυσή μας για την πρόσφατη απόδοση της Εταιρείας και ζητά αλλαγή:
Ένας καπετάνιος μιλάει
«Είμαι ένας συνταξιούχος καπετάνιος Southwest και δεν μπορούσα να συμφωνήσω περισσότερο μαζί σας για τα επόμενα βήματα για το Southwest… Όταν ξεκίνησα στο Southwest το 1997, ήταν "εμείς ενάντια στον κόσμο!" Τώρα είναι ο κάθε άνθρωπος για τον εαυτό του, καθώς η διάσημη κουλτούρα μας πεθαίνει με αργό, οδυνηρό θάνατο. Πιστεύω ότι μπορεί να διορθωθεί και ελπίζω εσείς και η ομάδα σας να το καταφέρετε». - Πρώην υπάλληλος
«Όχι μόνο έχω συμφέρον για την επιτυχία της εταιρείας (η μετοχή μου SWA έχει χάσει πάνω από το ήμισυ της αξίας της), αλλά έχω περάσει το 50% της ζωής μου πετώντας και δουλεύοντας για μια εταιρεία που κάποτε ζήλευαν όλοι οι άλλοι αεροπορική εταιρεία που δραστηριοποιείται στον κόσμο. Χωρίς καμία αμφιβολία, συμφωνώ ότι χρειάζεται μια νέα ηγετική ομάδα». - Ο τωρινός υπάλληλος
«Ως υπάλληλος της SWA για περισσότερα από 23 χρόνια, συμφωνώ απόλυτα με την ανάλυσή σας. Το ουρλιάζω εδώ και 15 χρόνια». - Ο τωρινός υπάλληλος
«Είμαι πρώην 21χρονος συνταξιούχος και μέτοχος της SWA και συμφωνώ απόλυτα με την προοπτική σας για την τρέχουσα ανώτερη διοίκηση της SWA. [Ο Μπομπ Τζόρνταν] οδήγησε την αεροπορική εταιρεία στο έδαφος. Σας ευχαριστούμε που κρατήσατε τολμηρή στάση και επιμένετε να κάνετε κάποιες αλλαγές». - Πρώην υπάλληλος
